Папочка доллар, делеверидж и рецессия
То, что инфляция снижает покупательскую способность валюты, это достаточно известная вещь.
Гораздо меньше внимания уделяется тому, что инфляция создает стимул потреблять еще больше (пока не подорожало еще сильнее), но не инвестировать, то есть при отсутствии свободных мощностей обостряет дисбаланс спроса и предложения.
Для того, чтобы этот баланс привести в порядок, центробанкам приходится ужесточать монетарную политику, то есть удорожать стоимость денег.
По большому счету центробанков всего несколько, остальные центробанки -не центробанки, а скорее хорошо капитализированные местные обменники.
Это достаточно хорошо видно на картинке ниже.
Для мировой экономики из всех центробанков важность ФРС превышает все остальные центробанки вместе взятые.
И если в торговле евро уже поджимает доллар (по крайней мере в самой Европе и около нее), то в финансовых потоках (инвестиции, займы) доллар все еще с большим отрывом лидирует.
Так вот, когда ФРС из-за инфляции разворачивается и начинает ужесточать монетарную политику, это роняет стоимость долгосрочного долга (из-за механизма дисконта потоков) и увеличивает стоимость спотового доллара, то есть грубо говоря обменный курс доллара по отношению к валютам других стран вырастает.
И хоть долларовые займы были выданы по старым (низким) ставкам, сам доллар стало сложнее заработать в торговле / перезанять на других рынках, особенно если речь идет о странах нетто-импортерах энергоносителей.
Когда инфляция вызвана проблемами со стороны предложения и снижением эффективности торговли - эмбарго, войны, закрытие воздушных пространств, морских и сухопутных торговых путей - то если исключить монетарный аспект, люди просто стали беднее, ведь в конечном счете источником благосостояния является эффективность производства и торговли. Шок со стороны предложения - это отсутствие сырья, большие транспортные издержки, большее время доставки, банкротство каких-то игроков.
Такая инфляция - это отражение приоритетов людей, когда еда и энергоносители дорожают быстрее, чем все остальное, и дорожают быстрее, чем растут доходы людей.
Так вот, рынки продовольствия и энергоносителей в подавляющем большинстве деноминированы в долларах США. То есть, чтобы купить самое необходимое, нужен доллар.
В такой ситуации страны с высокой долларовой задолженностью и низкой долларовой выручкой вынуждены продавать активы (монетарные и немонетарные), чтобы просто обеспечить поток приоритетных товаров.
Рано или поздно спираль усиляющегося доллара начинает захватывать все активы, потому что все рынки связаны: чтобы найти доллар для оплаты долларового долга и для покупки нефти, газа, пшеницы, активы продаются по тем ценам, которые за них предлагают. Если подобные же активы были залогом по другим займам, то происходит переоценка залогов и это может привести к принудительному погашению других займов, изначально не вовлеченных в процесс.
Это и есть спираль делевереджа, когда необходимость добыть мировую ликвидность в виде доллара для покупки необходимого (нефти, газа, пшеницы) приводит к самораскручивающейся цепочке падения активов и погашения сторонних, изначально никак не связанных с ситуацией займов, по которым залогом выступали сходные активы, чья стоимость упала.
Финалочкой - если за период борьбы с инфляцией глубинные немонетарные причины этой инфляции не были побеждены - выступает рецессия, когда у потребителей и производителей меняются ожидания и структура потребления / инвестирования.
Тут уже наступает безработица и последняя волна давления на стоимость активов, когда розничные инвесторы продают активы, чтобы пережить период когда они без работы.
Это то что называется capitulation phase, когда не до биткоинов и акций, ведь дети кушать просят. Биткоин кушать нельзя, а чтобы купить еду нужны доллары.
Потом, когда безработица стала достаточно высокой, ФРС начинает смягчать монетарную политику, экономика перестраивается, серьезно меняется структура спроса, невостребованные производства умирают, востребованные набирают прибыль и инвестируют, и экономика потихоньку оживает.
Те, кто успел вовремя окэшится выкупают за бесценок упавшие финансовые и нефинансовые активы и все повторяется снова.
Отсюда и выражение don't fight the Fed, не боритесь с ФРС. Если ФРС намерен ужесточить монетарную политику, спираль делеверджа (особенно если вы живете в странах нетто-импортерах еды и энергоносителей, типа Турции или Египта) рано или поздно уронит ваши активы.
И не важно, как сильно вы верите в свои активы, если запустилась спираль делевериджа, то папочка доллар все равно сильнее ваших активов, ибо имя ему - ликвидность.